是时候让加密货币踩下油门了

在美国总统大选之后，我阅读了各种综述和事后分析，其中 CoinDesk 上的一篇文章脱颖而出，特别精彩。安永专业人士 Paul Brody认为，区块链的成功之路在于它所培育的极端竞争。

布罗迪将区块链与网络电话（VoIP）的缓慢崛起进行了比较，他写道：“尽管互联网存在固有的缺陷，但它已经开始主导通信，因为它价格低廉、广泛可用，并且互联网通信服务竞争激烈。”

坦白说，我认为这种比较很有启发。但我不禁觉得布罗迪忽略了方程式中的一个关键部分。

Aaron Brogan 是Brogan Law的创始人兼执行律师，该律师事务所专门从事加密货币监管

关于 VoIP，他写道，“放松管制、打破垄断、重新配置以及向互联网和移动转变的整个周期持续了 20 多年。”

这种比较将放松管制视为已成定局，但我认为这实际上是我们这个时代的关键阻碍问题。自 2021 年 1 月以来，美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 实施了扼杀加密货币发展的政策。

如今，随着唐纳德·特朗普的崛起，该行业有望迎来新的 SEC 主席和新政策。但这并不是故事的结束。

事实是，放松管制不会自然发生。加密货币的价值很大程度上取决于能否实现这一目标。未来四年将为我们提供一个机会，但我们应该预料到会有一场斗争。原因如下。

近一百年来，美国资本市场基本上一直受一种制度的监管。大萧条之后，一系列立法成立了美国证券交易委员会，并授权其对寻求筹集公共资本的公司实施某些要求。这种“全方位”的证券监管包括发布招股说明书的义务、持续报告要求，以及要求某些金融中介机构注册为经纪自营商或国家证券交易所。

该制度的每个方面可能都是合理的消费者保护，但总体而言，除了大型企业外，进入公共资本市场的成本高得令人望而却步。会计师事务所普华永道估计，即使是规模最小的公开发行，其平均成本也在 200 万至 1200 万美元之间。持续的合规成本同样高昂，以至于美国证券交易委员会也承认，“披露要求给小型报告公司带来了不成比例的合规成本。”

有许多豁免规定允许出售所谓的豁免证券，包括 Reg D、Reg A 和 Reg CF。但这些制度严重限制了二级市场的流动性，而进入二级市场是吸引一级投资的关键因素。

其结果是拖累了实体经济。管理咨询公司麦肯锡认为，获得营运资本融资是限制美国小企业生产力的一个因素。

加密货币是一项技术发展，但这项发展带来的结果是创造了“监管套利”。没有了旧有的僵化限制，加密货币所暴露的全新资本市场几乎立即爆发。仅在 2018 年，加密货币公司就通过代币发行筹集了 203 亿美元，相比之下，2023 年 Reg CF 发行筹集的资金仅为 5 亿美元。

差异不仅仅在于一级发行。二级加密货币市场几乎立刻就变得非常流动，这可能有助于项目筹集资金。

尽管许多在 2017 年和 2018 年进行首次代币发行的公司都失败了，并迅速失去了所有价值，但在这股热潮中资助的许多项目随后都经历了持续的价值增长。Polkadot (DOT)在 2017 年的一次公开代币销售中筹集了 6500 万美元，现在的市值接近 70 亿美元。Solana (SOL)在 2020 年的一次公开代币销售中以每个代币 0.22 美元的价格筹集了 176 万美元，现在已升值 900 多倍，至每个代币 198.89 美元。Chainlink (LINK) 在 2017 年的 ICO 中筹集了 3200 万美元，价格为每个代币 0.11 美元，自那以后已升值 123 倍，至每个代币 13.56 美元

尽管加密货币有其兴衰周期，但 Gensler 主席在 2021 年的崛起给该行业蒙上了一层阴影，这与通常的波动无关。只要看看 CoinDesk 20 大加密货币指数就知道了——只有一种是在 2021 年 1 月之后推出的。

现在回想起来，这种监管干预是有道理的。如果加密货币最大的力量在于创造合理的方法来避免过度侵入的监管要求，那么它的存在就是对监管机构权力的直接挑战。

加密货币和整个美国经济并不是零和竞争。当加密项目和小企业成功时，我们都会受益。另一方面，SEC 和加密货币行业之间的竞争是零和的。要么 SEC 可以禁止这些市场，要么加密货币项目可以进入这些市场。两者不可能同时实现。

现在，唐纳德·特朗普承诺解除对加密项目的隐性禁令，称“规则将由热爱你的行业的人制定。” 整个行业理所当然地为他的当选而欢呼，认为这是一个看涨指标。

但不要急于庆祝胜利——这只是一个开始。当你意识到加密货币削弱了 SEC 的权力时，很明显该机构永远不会轻易放弃。无论特朗普选择谁担任 SEC 主席，默认情况下都会比 Gensler 主席对该行业更友好，但他们有同样的动机来维护权威。他们上任四年后就会离职，任何人都可以接替他们的位置。

那么，加密行业在 11 月 5 日赢得的是一个机会。从现在到 2029 年 1 月 20 日，我们必须全力以赴——以确保 SEC 的下一位成员再也不能剥夺该行业的权力。

在我看来，这项任务是双管齐下的。首先，该行业必须继续扩大零售采用，以获得足够的消费者支持，这是不可或缺的。当 Uber 陷入困境时，正是零售客户向政客传达的信息拯救了它。加密货币是重复这一策略的自然领域，因此我们对零售选民的价值主张应该是不可否认的。

其次，我们应该与华盛顿的新盟友合作，实施一项立法解决方案，永久地将加密货币作为监管的第三条途径。不能采取半途而废的做法。只有国会才能建立一个未来政权无法触及的基础。

时钟在滴答作响。